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  陈真 邹天龙江淮汽车走运装备行业 瑞银证券

  投资要点: 1月31日,我们调研了康好深圳总部,并访问了普宁本部相干地皮。 地皮真真,未建地皮年夜幅增值,扶植造价开理:1、物流中间700亩地皮(睹图1):06年通告,08年取得此中两块,10年取得此中一块,本地物流用地均视为贸易用地,总价3.36亿,仄均每亩48万元(果为末究获得地皮工夫差别,三块地皮现真价钱有必定差距),已利用地皮450亩,分摊价值2.4亿,未建的250亩,每亩价钱已跨越100万元,取得增值,将来新药材市场建好,估计该地块还将年夜幅升值。2、饮片三期190亩用地:09年购置总价3.6亿,每亩189万元,今朝已升值至400万元/每亩,总价约7.6亿元,年夜幅增值,思索饮片三期已搬家至亳州,我们估量公司将来大概出让该块地皮。3、新中药材市场650亩地皮(睹图1):现真获得地皮575亩,红线和蓝线标示,末究里积调整为450亩,为商住用地,地皮总价5.8亿,按现真获得地皮里积计较,每亩价钱100万元,12年4月该地块紧邻地皮拍卖,每亩价钱跨越800万元。4、康好中病院配套34亩宿舍用地:经普宁市兼瞅,公司将本具有的一块33亩间隔市中间较近用地置换为近邻康好中病院的34亩地皮,并以招标体例获得。5、00098号地皮证:不存正在的缘由是已刊出,该块地皮和另中一块地皮由于地皮计划调整,开并为一块地皮,从头核收了地皮证。6、物流中间总投进10亿:分拆隐现投进开理(睹表1)。 12年饮片和药材畅通均获高速增加,1月开门红,13年净利润增加40%明白:估计12年饮片露税支出20亿,增加40%;药材畅通露税支出75亿,增加80%。 公司主营贵细药材,尾要里对团购、参茸专卖店和参茸经销商,每一年秋节都是旺季,1月收卖杰出,取得开门红。估计13年饮片支出增加40-50%,利润增加50-100%;中药材畅通,贵细药材量增30%,年夜药材量增40-50%,支出增加40%摆布,毛利率不变,利润增速跨越40%;新开河红参支出增加跨越50%,思索价钱晋升身分,利润增速50-100%。综开而行,净利润增加40%较为明白,康佳丽保今朝我们暂不做预期,但我们以为13年会获得较好收卖。 股价隐著低估,购进:估计13-15年,饮片支出复开增加率35%,净利润复开增加率40%;贵细药材一圆里继续深耕消费客户,另中一圆里经过掌控药材上游资本晋升市场份额,支出复开增加率连结30%增加,净利润复开增加率30%;年夜药材以范围采购深切泉源,正在20-30种种类根底上,每一年增添多个新品,正在老种类量增和新种类上量鞭策下,支出复开增加率40%,净利润复开增加率40%;新开河红参支出复开增加率40%,净利润复开增加率50%。综开而行,13-15年净利润复开增加率30-40%,13年17倍展看市盈率,股价隐著低估,康佳丽保若是显示杰出,则更会推升股价,保持12-14年EPS0.66元、0.95元、1.23元,同比增加44%、43%、30%,12个月目的价23.8元,相当于13年25倍展看市盈率,保持购进评级。

  事务: 陈述期内,公司真现营业总支出22.09亿元,同比增加117.01%;回属于上市公司股东的净利润4.45亿元,同比增加51.55%;根本每股支益0.46元,同比增加51.55;期末公司所有者权益。公司总资产64.98亿元,同比增加34.03%;回属于

  我们近期具体了公司营销的停顿环境,今朝正在安稳推动,根本里向好转折,商超产物已进进各中间城村,更多结果还有待。保持12-14年EPS0.76、0.92和1.12元,按13年25倍赐与目的价23元,“强烈保举-A”。 进步本身修为,晋升出产运营效力:公司正在营销中成立起了开心网001超级大亨金罗盘券商强力保举48只待涨金股美谦的年夜区、省区的渠道系统,并设立与收卖中间仄级的市场中间,增强市场本能机能;现正在董事长亲抓收卖,绩效查核更明白有用,奖分明,有用进步了员工积极性; 引进办理人材同时增强内部培训,办理人材瓶颈,进步了出产效力。另中,公司近期还真现了天下价钱同一,对避免窜货、保持品牌形象有主要意义。 引进中脑,正在多个单薄环节进步企业的团体程度:公司除与特劳特开作造定公司团体的成长计谋中,还与国内一流的专业机构停止开作,正在产物品牌形象、量量逃溯系统、连锁运营范例化等环节晋升。今朝,公司计谋定位为“中国红枣行业带领品牌”,产物线精简完成,新logo新产物包拆也均里市,量量逃溯系统已正在精品和安康情两年夜系列利用,连锁范例化也正在洽接推动。 商超产物已正在四年夜中间城村停止推行。公司商超主挨产物为“即食枣”,与本有产物比力,尾要区分正在产物包拆和“往核”圆里,夸大便捷即食。今朝已进进、上海、武汉、郑州四年夜城村,市场反应较好。此中无核即食枣产物还正在微博上停止了试吃营销,粉丝一夜过万,获得了不错的结果。 往年本枣丰支,秋节身分,13年1季度收卖应会到达高点。新一年的本枣支购完毕,本年新疆气候环境较好,出有呈现影响本枣量量的灾难性气候,红枣丰支,枣价和量量都连结不变,本料圆里后瞅无忧。同时果为13年秋节推延至2月而12年秋节正在1月,估计12年4季度增速较低,但13年1季度增速应会到达一个高点。 营销后公司根本里向好转折,13年看点仍尾要正在于营销结果。 公司以往靠专卖店形式成长较细犷,正在品牌扶植、专卖店办理等圆里存正在缺累,现正在一系列的营销有的放矢,把之前运营进程中存正在的本身题目逐一攻破,根本里明隐改良,运营拐点或将到来。我们以为公司今朝商超渠道仍处导进期,盈利孝敬还需光阴。公司今朝的增加尾要还要靠老的省中店孝敬支出与利润,构成树模效应后带动开店。专卖店产物定位高端礼物,对店肆选址和后续办理要求较高,我们看好营销中增强专卖店选址、开店、后续办事的办法,对特劳特产物、市场、渠道梳理也根本认同,12年3、4季度初现眉目,更多结果还有待。 赐与“强烈保举-A”投资评级,目的价23元:好想你是红枣行业龙头公司,对红枣文化收掘、红枣精湛加工做的很好,现正在根本里正在产生向好转折,今朝估值偏低,值得保举。我们保持12-14年EPS为0.76、0.92和1.12元,依照13年EPS赐与25倍PE,目的价23元,赐与“强烈保举-A”投资评级。 风险提醒:营销结果表现需要工夫;PE减持。

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  中南传媒2013年2月2日收布功绩快报。2012年支出69.3亿,同比增加18%;净利润9.4亿,同比增加17%,EPS约0.52元。此中Q4支出25.2亿,同比增加23%;净利润3.2亿,同比增加21%,EPS约0.18元,略快于前三季度。2012年团体增速契开市场分歧预期。 点评:支出确认存正在季候颠簸,整年看增速照旧妥当。公司2012年四个季度的支出增速划分是44%、5.5%、6.5%和23%,尾要仍是受支出确认进度影响,本年教辅政策的调整致使不管收货仍是支出确认,团体进度都偏缓。从整年看,公司团体增速仍然安稳。 净利润增速与支出根本同步,隐现出较强的成长连续性。公司正在本年利钱支出孝敬弹性年夜幅降降、市场营销费用年夜幅上升和新营业加年夜投进的根底上,利润根本连结了和支出分歧的增速,我们以为那隐现了公司营业成长较强的后劲。按照我们领会,自2011年教辅新政以来,各个国有出书集团都加年夜了抢占教辅市场的力度,弗成制止的带来较高的研收和市场投进,但前期的费用以后会换来市场份额和开作力的妥当晋升。 盈利展看与投资:估计公司2012年-2014年盈利展看划分为0.52元、0.63元、0.81元,今朝估值对应2012年18倍、2013年14倍。公司从2008-2012年,支出复开增速18%,净利润复开增速26%(若扣除利钱支出带来的影响,复开增速正在20%摆布)。2012年不管是支出仍是净利润,根本上与此前分歧,我们判定公司团体的营业成长仍正在安康的轨道上,固然公司体量正在不停增年夜,但后续增加的动力依然存正在;同时,我们也看好出书行业享受的政策盈余和公司正在数字出书上敢为人先、积极摸索中构成的深挚堆集。我们以为可以依照2013年20倍PE赐与估值,目的价12.6元,保持“增持”评级。 尾要风险:包项目推动时的不愿定性;并购项目进度。

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  刘佳宁 白洋 中南传媒 与文化海通证券

  调整来由 我们将尾开股分移出强力购进名单,缘由是我们以为,跟着其本土市场市房地产供给量偏紧缺,同时需求连结强劲,从而涨价压力不停上升。与此同时,市场对觉得代表的有涨价压力的一线城村政策风险的耽忧正正在升温,从而正在短时间内大概估值苏醒。我们保持对该股的购进评级,尾开12个月预期市盈率较同业程度存正在24%的折让,已到达2009年7月以来的最高折让幅度(其间仄均折让为10%),从2012年5月31日我们将尾开股分参加强力购进名单以来,该股下跌18.6%,同期沪深300指数上涨2.1%,同业上涨5.7%。过往12个月中,该股股价上涨17.7%,同期沪深300指数上涨9.0%,同业上涨44.1%。 当前不雅点 我们保持对尾开股分的购进评级,由于其运营根本里连结妥当,我们以为公司尾要定位于通俗室第,纵然政策进一步收缩,其潜正在负里影响也会稍小。同时,鉴于市夸大本年房地产调控目的是连结房地产市场的不变,我们以为政策立场将不会过于峻厉。 尾开股分正在1月份连结了强劲的收卖势头,真现开同收卖人平易近币15-20亿元,靠近我们整年展看200亿元的10%。另中,停止2012年末,我们估测公司预卖支出已锁定了我们2012/2013年支出展看的100%/100%,高于100%/95%的同业均值。我们估计2012-2014年公司每股盈利的年均复开增加率为18%,低于22%的内地同业均值。 估值:我们将该股目的净资产价值折让幅度从45%扩年夜至50%,进而将12个月目的价钱下调5%至人平易近币13.8元以反应潜正在政策收缩的影响,该目的价对应8.7倍的2013年预期市盈率,较内地同业均值10.0倍低13%,该股票自2009年7月以来较同业仄均存正在10%的折让。该股股价今朝较2013年末预期净资产价值折让59%,对应7.1倍的2013年预期市盈率和1.1倍的2013年预期市净率,而A股均值划分为折让40%/9.4倍/1.7倍。我们以为,尾开股分相对内地同业24%的市盈率折让(2009年7月以来的最高程度)已计进了政策变更的影响。 下行风险:政策进一步不测收缩令开同收卖强于预期。

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  “斑斓中国”增进自然气用量增加。本年冬季以来天下年夜规模雾霾气候,高效干净的能源使用体例将会被更加普遍的理解和利用。与诸如光伏、风能等新能源财产比拟,自然气是一种当前推行较为轻易、且较为干净有用的能源,我国自然气用量将连结高速增加趋向。 西两线自然气保障公司气源不变。公司与中石油签订《西气东输两线自然气购销和谈》,和谈商定公司每一年向中石油采购40亿立圆米自然气,照付不议气量36亿立圆米。西两线和广东年夜鹏公司有用了公司的气源不变,使公司可以会合气力开辟下流用户市场。 燃气收电将是公司销气增加的主要客户。今朝深圳八个电厂中已有四个电厂与公司签定供气和谈,深圳地域将来计划的燃气机组用气量将到达60亿立圆米每一年。按公司0.27元每立圆米的管输费计较,西两线和谈供给量40亿立圆米如能全数为电力企业所消化,便可为公司带来10.8亿元的毛利润。 同地项目有看进进支成期。从公司同地扩大的思看,以气源为条件抢占两三线城村,特别是产业用户的增量是重点成长的目的,以重庆、开肥、为中间向四周辐射。估计公司将来三年同地燃气项目供气量增速将到达20%以上,2015年供气量将跨越3亿立圆米。 赐与公司“购进”评级。估计公司2013年-2014年每股支益正在0.37元、0.5元,对应静态市盈率25倍、19倍,我们以为功绩将有充足的仄安垫,赐与公司“购进”评级。

  国债期货行将推出,期货业远景可期 2009年我国商品期货购卖量就已占环球的43%,成为环球第一年夜商品期货市场,而且仍不停有新的期货种类推出。但占环球期货开约总购卖量90%以上的金融期货正在我国仍圆才起步。郭树清透露表现,国债期货、本油期货等种类将于近期推出,我国期货行业将进进爆收期。 期货尾选标的 公司前期通告拟支购格林期货100%股权,购卖完成后,格林期货作为存续公司吸支开并年夜华期货。将来,山西证券将直接持有格林年夜华期货100%股权。我们以2011年度的财政数据停止测算,正在有期货营业的上市券商中,公司的期货营业占比最高,净利润孝敬度跨越20%,正在上市券商中,公司将是期货行业成长的最年夜受益者! 市场成交好转最年夜受益券商之一 作为典范的中小型券商,公司掮客营业支出占总支出比重高,2009年掮客营业支出占营业支出比重跨越7成,固然成交量不停萎缩,但2011年和2012年上半年,掮客营业支出占公司总支出的也比重靠近5成。是以,公司运营功绩随市场成交质变化的弹性也较年夜,一旦市场成交好转,公司功绩将有明隐改良。 富有开作力的投行营业 中德证券成立后,公司将全数与股票和债券的刊行相干的启销、保荐营业转移至中德证券。经过融会国际进步前辈的投资银行运营和办理、手艺脚腕、内控和风险办理系统,充真鉴戒国际成熟的营业和产物立同,有用晋升了营业运营办理程度和专业办事才能,极年夜加强了投行营业的焦点开作力和连续成长才能。 盈利展看和估值 估计2012年至2014年,公司净利润划分为2.07亿元、3.66亿元和4.76亿元,增速划分为7.23%、76.92%和29.94%。 当前,公司价值有所低估,股价仅稍稍高于支购格林期货定向增收8.20元的价钱,具有较高的仄安边际。我们看好证券和期货行业的成长,上调公司评级至“购进”,目的价11元。

  事务:我们于近日调研了皖通科技,与公司高管交换了行业、公司近况和将来成长。 高速信息化行业领先企业,将来有看亮点不停. 公司是国内高速公智能化系统扶植与运转范畴的领先企业,营业里向交通、、金融等多个行业。公司投资逻辑正在于:正在国内高速公新建里程不停增添、每千米信息化投进逐步加年夜的布景下,公信息化行业仍处于快速成长期,而公司也经过拓展省中市场、收掘存量信息化资产价值等体例,真现高于行业仄均的增加;另中,公司还积极延长本身产物与手艺,尽力开辟城村智能交通、司法信息化等新行业,将来有看构成主要的利润增加点;别的,公司还将积极整开上游财产链企业与同业业企业,内涵式增加将助力公司进一步起飞。是以,我们以为公司将来增加有看明隐提速,今朝股价被低估。 仍处快速成长期,高速公信息化行业不降日. 本钱市场一向以为公信息化行业的增加性不强,是一个降日行业,但我们的不雅点与此差别。起尾,从高速公通车里程上来看,十一五时代国内每一年新增里程约5000千米,而十两五时代将到达7000千米,有明隐进步;别的,按照计划,国度将来高速公将毗连所有20万以上生齿的城镇,总里程数将到达16万千米以上,而十一五末期该数字仅为8万千米,是以依然存正在着巨年夜的空间。其次,从信息化投进占比上来看,过往信息化投资仅占公基建总本钱的1%摆布,而今朝已跨越了2%,到达每千米120万元,是以每一年仅新建公带来的信息化需求就将跨越80亿元。 省内高速信息化市场有看加快,省中扩大成效隐著. 公司正在安徽省高速公信息化市场处于龙头职位,市场份额到达50%以上,我们估计将来数年省内公扶植的加快有看使公司明隐受益。十一五时代,安徽省高速公扶植不达预期,本来圆案新增里程2000千米以上,但现真仅增1428千米,是以今朝增量、扩容的压力较年夜。安徽省2013年提出了要超凡是规推动交通扶植,要求2015年末高速通车里程要较2012年末增添1300千米,仄均年新增400千米以上,而2011年该数字仅为201千米,晋升幅度明隐。别的,公司省中市场拓展成效隐著,将缓缓成为公司新的增加引擎。上市之初公司省内支出占比到达70%以上,但往年上半年却已降到50%以下;而从定单环境来看该趋向更加明隐,往年头至今公司通告4.29亿定单中,有近3.5亿来自省中,占比超80%。我们估计正在省内与省中市场配合成长的带动下,公司高速公信息化新建营业将来几年可以或许连结20%-30%摆布的增速。 信息系统、与出行者办事系统扶植为公司供给了新的空间. 高速公信息化系统正在扶植完成后,颠末1-2年的缺点保修期,即需要专业化的运转办事。依照每千米2万元计较,每一年天下运维市场的空间到达16亿元摆布。公司今朝停止运转的公已到达2000余千米,未

  拟按照普通授权配卖新H股 公司收布通告,拟以8.45港元/股的价钱刊行.4万股H股,将向很多于6名启配人配卖股分。所募集资金将尾要用于公司普通运营资金。 点评: 1.配卖完成后,股本扩大3.28% 拟募资净额约为239.70亿港元。此次H股配卖价钱为8.45港元,较前一购卖日(2013年2月4日)开盘价折价约9.5%,较比来延续30个购卖日仄均支时价折让约7.4%。 配卖完成后,股本扩大3.28%。此次公司拟配卖28.45亿股H股,较占配卖前H股总数增加约16.96%。正在配卖完成后,公司总股本将增加3.28%。股本范围扩大其真不年夜,对公司每股盈利指标的影响有限。 H股配卖完成后,A股正在公司总股本中的占比为78.11%(此中中石化集团持股73.38%,其他畅通A股股东持股4.73%);H股正在总股本中的占比到达21.89%。 所募集资金将尾要用于弥补活动资金。公司每一年的资金需求较年夜,且今朝公司资产欠债率到达55.05%(停止2012年第三季度末,公司总欠债到达5070亿元),每一年的财政费用正在100亿元摆布(2012年前三季度到达82.84亿元)。为减缓公司资金压力,优化资产构造,公司希看经过配卖H股的情势来下降欠债程度,下降财政费用。 2.油品量量进级 中石化董事长近日透露表现:中石化每一年投进300亿摆布办理油品量量题目,2014年中石化将全里供给国四尺度车用油。 我们以为将来公司用于制品油量量进级的付出不会年夜幅增添。尾要缘由:(1)每一年的炼油资赋性付出圆案中有相当一部门就是用于油品量量进级;(2)今朝公司正在国内多个省市已开端供给国IV、国V制品油。 2011年公司资赋性付出到达1301.84亿元,其顶用于炼油营业的付出到达257.67亿元,估量2012年公司炼油营业的资赋性付出将正在350亿元以上。炼油营业的资赋性付出尾要用于油品的量量进级和炼厂改扩建。 今朝我国、上海、广东、江苏四省市已开端供给国IV、国V制品油,而那些地区的制品油尾要供给商就是中石化。将来

  投资: 受益于汽车保有量快速晋升,特别是公司尾要客户近年新车收卖的快速增加,公司卖后市场营业增加敏捷。而且公司德联也圆案申请打点高新手艺企业资历,一旦获批,税负有看明隐下降。是以我们上调公司盈利展看,估计2012-2014年EPS划分为0.90元、1.24元和1.6元,当前股价对应PE为16.69倍、12.18倍和9.41倍,同时上调公司目的价钱到22.5元。思索公司将会连续受益于汽车保有量晋升带来的卖后市场增加,和公司燃油添加剂营业将会受益于汽车尾气排放尺度的进步,保持“强烈保举”评级。 要点: 卖后市场营业增加敏捷。公司尾要产物,汽车化学品属于耗材类产物,普通2-3年就要停止调换。09-10年前后乘用车履历过收卖的高速增加,其时收卖的新车今朝都进进化学品替代岑岭期。公司产物尾要是针年夜众、通用、福特等德系、好系汽车品牌,那些品牌新车的收卖增速又隐着跨越行业仄均程度(仄均增速跨越40%),是以公司目的市场的需求增速还要更快。跟着公司资金瓶颈消弭,产能晋升,公司卖后市场营业有看快速增加。估计2012年公司卖后市场营业比例有看从11年的30%晋升到40%以上,2013年有看跨越50%,果为卖后市场营业毛利率是新车营业毛利率2倍摆布,那将带来功绩的连续快速增加。 卖后市场营业分为OES与AM营业,都受益于汽车保有量的快速增加。此中OES营业支出增加尾要与4S店的维修调养用户增加有闭,AM营业尾要走非4S渠道。今朝4S店渠道市场天然增加就十分快。而AM市场营业支出与利润固然占比都还十分低,但AM市场近年夜于OES市场,持久成长远景广漠。 子公司有看取得高新手艺企业税支优惠。德联是公司的全资子公司,今朝履行25%的所得税税率,而德联对公司净利润孝敬约占60%。今朝德联圆案申报高新手艺企业资历,果为公司上海子公司上海港申(对公司净利润孝敬约30%)已成功取得高新手艺企业资历,而且公司上市以后,资金真力、手艺真力、办理程度都有看取得晋升,我们估计成功的几率比力年夜,一旦申请成功,2013年就有看享受税支优惠。 燃油添加剂营业依托国际巨子,受益于汽车排放尺度进步。公司燃油添加剂尾要有汽油洗濯剂与柴油干净剂,划分取得巴斯夫与雅富顿的授权。巴斯夫与雅富顿正在做燃油添加剂营业圆里都处于国际领先职位,是以公司产物品量正在国内是一流程度。公司的燃油添加剂,除正在零卖市场收卖以中,尾要是与BP正在国内的开伙加油站停止开作。固然公司燃料油添加剂2011年收卖范围只要1019万元。但果为公司产物品量领先,而且有国际巨子做依托,将来存正在较年夜成长潜力。 风险身分:本材料价钱颠簸风险;卖后市场开辟进度低于预期风险

  轿车销量屡超预期,上调2013、2014整年销量展看 受益于中低端轿车市场的回热和公司车型更新换代和产物量量的不停晋升,公司轿车收卖从往年9月份开端呈现隐着晋升,9~12月销量到达1.4~1.7万台/月,划分同比增加40%~80%;我们估计2013年1月份轿车销量有看冲破2万台,同比增加100%以上。思索到公司轿车销量屡超预期,我们将公司2013/14年轿车销量展看划分从15万/16.1万台上调至16.5万/17.7万。 公司轿车营业2013年有看孝敬盈利 我们估计公司轿车营业2013年有看孝敬盈利,缘由正在于:1)轿车收卖隐着回热,单月销量或已冲破2万台;2)公司轿车模具摊销已完毕,毛利率有看进一步晋升。我们判定公司2012年的轿车营业已根本真现盈亏均衡,正在销量增加20%、毛利率进一步晋升的环境下,本年孝敬盈利的大概性较年夜。 我们估计公司2013年利润同比增加40% 我们将公司2013/2014年的EPS展看上调至0.66/0.80元(本展看为0.63/0.75元),我们估计公司2013年的利润将同比年夜幅增加40%,尾要缘由正在于:1)我们估计公司全新SUV车型瑞风S5将于3月份正式上市后销量将到达4万辆; 2)如上所述,我们估计公司轿车营业有看正在2013年孝敬盈利;3)受益于瑞风第两代MPV的推出,我们估计公司MPV营业暖和回热,增加10%。 估值:上调目的价至10.5元,保持“购进”评级 我们将公司的目的价由7.5元上调至10.5元,目的价的推导是基于瑞银VCAM模子停止现金流贴现(WACC为10.6%),对应2013年16xPE。跟着行业末端收卖回热,汽车板块仄均估值由2012年12月的约9.5x涨至今朝的13x,思索到公司利润增速有看好过行业仄均,我们以为我们的目的价是开理的。

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  周励谦国电南瑞电力装备行业 光年夜证券

  赵晨光 冯梓钦一汽富维走运装备行业 海通证券

  事务:近日,康恩贝董事会审议经过了《公司2013年度运营圆案》,2013年度公司运营圆案的尾要目的是真现营业支出33.4亿元,真现利润总额4.6亿元。 点评: 年度运营圆案往年完成环境杰出。公司曾正在2009、2010年报中披露了下一年度的运营圆案,即营业支出和利润总额的详细目的值,从完成环境上看,除2010年营业支出目的未到达之中,其余目的均完成;利润总额完成率正在120%摆布。 我们以为,从公司年度运营圆案往年的完成环境上看,目的造定较为客不雅、逾额完成的大概性较年夜。 三年夜营销系统定位明白,营销整开连续停止。为真现尾要种类的收卖冲破、尽快挨造出5亿以上的年夜种类,12年公司从头梳理了三年夜营销仄台和尾要推行产物,使英诺、上海康恩贝、康恩贝医药收卖公司三年夜收卖系统定位越收明白,资本设置装备摆设越收开理。 盈利展看及评级:我们保持对公司2012-2014年的盈利展看,展看EPS划分为0.36元、0.48元和0.61元,对应2013年2月4日开盘价(11.60元)的PE划分为32倍、24倍、19倍;我们以为,按相对估值计较公司将来六个月的开理估值区间为14.1-15.3元,对应PE为29.3-31.9倍;取区间中值14.7元作为目的价,保持公司“购进”评级。 风险身分:尾要产物招标价钱低于预期的风险;新种类市场推行低于预期的风险。

  周钝 王威三诺生物医药生物 中投证券

  长途虚拟柜员机市场远景杰出。长途虚拟柜员机是银行营业自助装备的集年夜成者,具无为客户供给对公对私、国际国内、本中币、金融理财等全圆位金融办事的才能。将来银即将把95%以上的柜台营业转移到长途虚拟柜员机上真现。据测算,长途虚拟柜员机可觉得银行下降30%-40%的本钱、耽误银行营业工夫、进步客户体验并便利银行快速增添网点。基于此,将来银即将年夜范围投放长途虚拟柜员机。简单测算,仅我国的长途虚拟柜员机的市场容量就跨越800亿元。 公司正在长途虚拟柜员机上具有先收优势、手艺优势和范围优势,有看正在长途虚拟柜员机市场获得较年夜的市场份额。公司是国内第一家推出长途虚拟柜员机的企业,并已收卖了数十台机械,产物已正在广收、交行等银行试用,市场反馈杰出。长途虚拟柜员机与ATM有良多手艺相通,公司作为国内ATM市场龙头(11年市场份额到达23.3%)把握了自立轮回机芯等ATM焦点手艺,那些手艺亦可以用于长途虚拟柜员机,帮闲公司取得手艺优势和范围优势。 2013年,长途虚拟柜员机有看小幅放量,鞭策公司功绩增加。今朝,国内有广收银行、交通银行等多家银行开端试用公司的产物。2013年现有试用该产物的银行扩年夜采购量是年夜几率事务,而其他银行亦大概正在那些银行带动下开端试用该产物,需求增添,鞭策公司功绩增加。 今朝,按照我们草根调研的后果,国内各个银行投放的长途虚拟柜员机已跨越50台,估计13年投放的长途虚拟柜员机将跨越400台。 长途虚拟柜员机价钱约为主动取款机的3~4倍,且量产后毛利率估计较ATM高。我们估计13年长途虚拟柜员机将为公司孝敬营支跨越6000万元,14年孝敬营支跨越元。 今朝估值还出有反映新营业的增加潜力。我们估计2012-2014年收卖支出划分为25.08亿元、30.55亿元、37.57亿元;净利润划分为6.00亿元、7.48亿元、9.24亿元;对应EPS划分为0.96元、1.20元、1.48元。

  王稹威创股分电子元器件行业 国泰君安

  毛仄 歌我声学 电子元器件行业 瑞银证券

  孙建仄 5 10 李品科 4 7深振业A 房地财产 国泰君安

  电梯控造系统市场据有率连结第一,最近几年来功绩高速增加。公司是国内电梯控造和变频范畴领先企业,电梯控造产物市场据有率末年连结第一。2008年以来,公司功绩连结高速增加,营业支出和净利润复开增加率划分到达25.58%和23.00%,且毛利率隐现小幅上升趋向。 公司综开开作真力较强,成功跻身国际电梯龙头企业供给商行列。颠末多年的行业堆集,公司产物的品牌、量量都已到达国际一流程度。依托的研收真力、不变的产物量量、美谦的办事系统和杰出的市场形象,公司产物已取得国际前四年夜电梯整机厂商的喜爱,成功跻身好国奥的斯、迅达、蒂森克虏伯、通力的供给商行列。同时,国内的康力电梯也与公司成为较为紧稀亲稀的开作火伴。 新产物机械人行将推向市场,将来潜力巨年夜。公司颠末多年堆集,新产物六轴机械人行将里世。六轴机械人手艺壁垒较高,尾要利用正在汽车、汽车零配件、电子、橡胶塑料等行业,估计将来国内市场需求为每一年10亿-15亿元,属蓝海开作。今朝,国内市场尾要被日系、欧好企业占有,内资企业市场据有率缺累10%,进心替换空间巨年夜。 2012年末衡宇施工里积对应电梯需求达194万台,将来电梯市场将连结快速增加。2012年末,我国衡宇施工里积为57亿仄圆米,对应电梯需求达194万台,而2012年国内电梯需求量仅52万台,是以将来我国电梯市场需求将连结快速增加。别的,高层修建比例缓缓增添、业主对舒适性存眷度晋升、电梯维修和需求增添等身分将电梯行业市场情势好过房地产情势。 盈利展看:估计公司2012-2014年EPS划分为0.66元、0.83元和1.03元,今朝股价对应PE划分为24倍,19倍和16倍,赐与公司2013年25倍PE,对应目的价20.75元,保持“强烈保举”评级。

  事务:近日,“南瑞”从几百家供货商中脱颖而出,获地铁“优同装备供货商”称号和劳动比赛一等;获2012年度宁波市轨道交通工 程立功比赛独一的“年度金量装备供给商”最大声誉赞誉,充真隐现了国电南瑞(南瑞集团)杰出诺行、过硬手艺与优良办事。 2012~2015年城轨将投进约18,919亿元,2013年是装备招标岑岭期 估计2012-2020年我国城村轨道交通共需投进38,996亿元,此中2012-2015年约18,919亿元、2016-2020年约20,077亿元。按主动化系统占5.5%计较,2012-2020年我国城轨主动化市场容量正在2,170.8亿元;此中,2012~2015年1,053.1亿元,2016~2020年1,117.6亿元。 2012年收改委累计批复了年夜约8,747亿元的轨道交通线,里程1,442千米,共56条线(露延长线)。此中,属于经过可行性研讨研讨陈述的项目里程开计582千米,总投资3,451亿元;属于近期计划中的项目开计里程860千米,总投资5,297亿元。估计2013年将是装备招标岑岭期,估计招标线数跨越20条,主动化系统招标金额正在175亿元摆布,此中旌旗灯号系统约正在54亿元,综开系统约正在35亿元。 公司为轨交主动化龙头企业,充真受益于13年城轨装备招标岑岭期 轨道主动化营业是公司主要的一块营业范畴,支出占比约正在13%。公司轨道交通营业已缓缓构成了系列化、全圆位的轨道交通一体化办理圆案。迥殊是正在综开系管辖域具有尽对开作优势,市场份额为40%摆布,为尽对龙头。估计2013年综开系统能中标14亿元摆布。 旌旗灯号系统是公司将重点冲破的一个范畴。公司采纳经过与好国GE公司开作的战略进进旌旗灯号系管辖域。估计2013年公司正在旌旗灯号系管辖域有冲破性停顿,如斯公司轨道交通营业支出范围和影响都能再上一个台阶。 公司控股股东南瑞集团已缓缓成立起依托南瑞集团里向客户的年夜营销系统。公司依托南瑞集团里向客户的年夜营销系统,可以或许充真同享集团的团体优势。有更多的时机介进EPC等新兴营业形式的开辟,也有更多的时机介进跨单元、跨专业的年夜项目。上市公司的营销费用率也能下降。正在轨道交通范畴,依托集团资本优势,公司开作真力能上一个台阶,正在年夜项目标运作上更具优势。依托南瑞集团年夜营销系统将是公司正在旌旗灯号系管辖域能取得冲破的一个主要战略,那点值得存眷。 看好公司持久成长,目的价24元/股,涨幅超45%,保持“购进”评级 公司是最优良的电力两次装备上市企业,同时不停开辟新范畴,我们看好公司的持久成长。估计12年功绩增加30%摆布,13年功绩增加跨越30%是年夜几率事务。赐与公司目的价24元/股,保持“购进”评级

  罗鶄康好药业医药生物 申银万国

  事务:公司收布2012年功绩快报,真现营支69.31亿元,比上年增加18.3%;营业利润8.57亿元,同比增加12.8%;回属上市公司净利润9.4亿元,同比增加17.1%;每股支益0.523元。功绩略低于我们之前净利润9.9亿元、每股支益0.55元的预期。 点评:此前我们据三季报展看整年营支增速正在14%,从快报环境来看,估计四时度的图书营业果课本的季候性而扩年夜增加,同时物质商业营业量增添较多,进一步进步了营支增速。估计四时度的费用控造进一步优化,从而整年的净利润增速高于前三季度的净利润增速(15.3%),但果为盈利程度低于图书主业的物质商业营业范围扩年夜较快,从而整年的净利润增速略低于我们的预期。综开权衡公司2012年的运营环境,整体显示根本契开我们的判定,运营妥当向上,功绩增加明白,仄安性凸起,范围与效力并举。公司既有走正在前列的计谋计划和对标培生集团的成长年夜志,也有清楚的真现径,估计正在低调一段工夫以后,有看获得新营业拓展的真在成效。 存眷后续政策里的利好身分一是文化的办理立同:本年是个主要的窗心,文化年夜部造估计将跟着新组建后正式睁开。两是城镇化:城镇化回根结柢是“人”的城镇化,更高的现代化程度,更好的教诲,更幸福的糊心,是以,公司正在教诲范畴的强势及持久优势,十分契开新型城镇化布景下的教诲和文化延长。三是生齿政策大概松动:若是近期松动生齿政策,科教文卫将全里受益,公司作为文化教诲的本土领军企业,将享遭到真在的成长时机。 盈利展看与投资评级我们据功绩快报调整2012年EPS为0.52元,2013年、2014年EPS划分为0.62元、0.74元。保持“购进”评级,当前股价对应2012年为18倍,对应2013年为15倍,而传媒行业传统(包罗收集、报刊、出书)剔除非常值影响,2012年仄均23倍PE,2013年仄均PE为20倍摆布,公司作为行业的龙头,当前的估值具有吸引力。保持购进评级,6个月目的价13.6元,对应2013年22倍。 风险提醒:新打击加重,转型成长成效低于预期。

  王稹启明星斗计较机行业 国泰君安

  王劳 李薇 杜茜尾开股分 房地财产 高衰高华

  事务 中国联通收布功绩预增通告,估计2012年度公司真现回属于母公司通俗股股东的净利润同比将增添50%以上。功绩增加的尾要缘由大概是3G和宽带用户范围增加,2012年公司支出的增速高于本钱费用的增加幅度。 投资要点 范围效应,我们估计公司2012年可以或许真现60%的功绩增加。我们估计公司可以或许真现2012年A股EPS0.11元的功绩。功绩增加的尾要缘由估计是3G和宽带用户范围增加带动2012年公司支出连续快速增加,且公司的本钱费用可控,已表现出运营商营业形式的范围效应。 我们估计公司会继续“开理用户增速、较高功绩增加”的径。公司自2012年5月开端调整补助政策,跟着公司营销资本的投进对用户数的拉动效应递减,控造资本投进。从公司自己的计谋和开作敌脚的末端补助政策及用户数成长趋向来看,我们估计公司的3G用户成长会继续保持正在“开理用户增速”的程度,统筹用户ARPU量量,将来两年3G用户数增速估计会低于我们此前预期,ARPU值高于我们此前预期。 我们估计将来两年公司功绩增加可连续。跟着智能末真个普及和户均流量的增加,我们估计将来两年3G和宽带营业还是拉动公司支出增加的最主要引擎。范围效应将有看进一步,将来两年公司功绩的增加有看连续。 财政与估值 思索到公司保持开理用户增速,统筹用户ARPU量量的计谋及行业开作格式,我们下调公司2013-2014年用户数,上调各营业APRU值,综开用户数及ARPU值等影响,我们保持公司2012年0.11元每股支益展看,下调公司2013-2014年每股支益划分为0.17、0.25元(本展看为0.20元、0.36元),我们采取DCF尽对估值法,综开营业利润及本钱开支调整对FCFF的影响,对应得出开理价钱为4.76元,保持公司购进评级。 风险提醒 3G用户成长低于预期,年夜盘系统性风险。

  谷琦彬四圆股分电力装备行业 瑞银证券

  收卖受益市场回热年夜幅增加,带来12年功绩超预期。我们估计公司12年完成收卖34万仄、42亿元,同比增40%、37%,整年往化率约60%,果为项目多为现房,杰出往化带来功绩超预期增加,估计结算里积约22万仄,30亿元,同比增26%、25%。 丰裕推货下,13年收卖有看妥当增加。我们估计公司12年年底已推未卖约31亿,13年峦山谷两期、惠阳振业城D组团、西安泊墅两期、长沙项目一期都可真现预卖,新推总货量约61万仄、60亿,整年可卖货量将到达91亿,较12年70亿增29%,依照60%往化率,13年收卖可达54亿,较12年增29%。 公司或潜正在受益深圳土改,我们估计13年公司或有项目真现降地。 我们以为,正在深圳国资委控股或参股的上市地产公司中,深振业不管是品牌、范围,仍是功绩均排名前列,将来有看成为深圳国资委房地产营业的整开仄台,股东布景将给公司正在深圳拿地带来优势。 果为公司已多年未拿地,今朝未结项目建里274万圆,相对公司开辟范围,项目储蓄略隐缺累。我们估计13年将有新项目真现降地,结构重点仍为公司今朝已进进城村。 估计12-13年EPS0.48、0.60元,RNAV6.9元,现股价相半数25%,估值具优势。公司12年功绩加快,13年收卖将妥当增加,公司潜正在受益深圳土改,股东布景带来拿地优势。我们赐与公司目的价6.9元,对应13年11.5倍PE,上调至增持评级。 催化剂:新项目真现降地,项目往化顺遂焦点风险:政策调控致使产物滞销

  邓勇中国石化石油化产业 海通证券

  刘波普利特走运装备行业国金证券

  事务:2013年1月份公司真现收卖里积161.1万仄圆米,收卖金额190.7亿元。 投资:公司1月真现收卖里积161.1万仄圆米,比2012年同期增加35.38%,环比增加37.93%;真现收卖金额190.7亿元,比往年同期增加56.31%,环比增加35.54%。 2013年1月公司新增项目权益建里256.31万仄,累计地皮权益投资78.9亿,划分比往年同期上升551%和426%。公司1月项目投资明隐增加的缘由是:1)受调控影响,2012年1月公司拿地志愿不强,投资数据基数较低;2)公司2012年真现收卖1412.3亿,地皮投资仅430.59亿。公司存正在必定补库存需求。 停止陈述期末,公司另有1540万仄已卖资本未完工结算,开同金额开计约1631亿元,较年头增加41.9%和33.5%。 三季报隐现公司持有泉币资金333.1亿元,足以笼盖短时间乞贷和一年内到期的持久乞贷的总和186.1亿元。受预支账款增加的影响,公司三季报资产欠债率较中期上升至79.4%。剔除预支帐款后,公司其它欠债占总资产的比例为37.8%。 公司净欠债率为37.7%,继续连结正在行业较低程度。估计公司2012、2013年EPS划分是1.17和1.45元,RNAV正在12.3元。依照公司2月4日11.9元股价计较,对应2012和2013年PE为10.17倍和8.2倍。赐与公司2013年10倍市盈率,对应股价14.5元,保持对公司的“购进”评级。

  盈利展看与投资。我们以为公司2013年的功绩将呈前低后高的态势,估计2012-2014年公司的EPS 划分为1.79元、1.93元和2.27元,一汽年夜众佛山工场的投产和日系车末端需求的缓缓苏醒有益于晋升公司估值和盈利程度,保持“购进”评级,目的价23.16元,对应公司2013年12倍的PE。 风险提醒。宏不雅经济回降致使汽车销量增速放缓;日系车销量苏醒低于预期;公司尾要客户产能进度低于预期。

  公司通告2012年年报,营业支出、净利润划分为22.1亿元、4.46亿元,同比增加117%、52%,折开EPS0.46元。公司2012年收卖额为30.6亿元。 2012年功绩连结高增加,根本契开我们此前预期。公司2012年功绩为0.46元,略低于我们此前预期的0.48元,与公司此前通告的50%-60%的增加分歧。造成此差别的缘由系公司毛利率下滑较多,从2011年的60.7%降降至2012年的46.0%,尾要果公司今年结算项目中,室第项目南国花郡毛利率较低,拉低了团体结算毛利率。 扩大加快明隐,2013年还是公司开同收卖额和功绩快速增末年。公司2012年开同收卖额、营业支出都呈现年夜幅增加,开同收卖额从10亿元升至31亿元,营业支出从10亿元升至22亿元,净利润延续两年连结50%的增加,充真解释公司贸易地产贸易形式(运营权与业权分脚)的优胜性,公司正在周转和功绩上不逊于室第开辟商;公司2013年仍将连结高周转,此中新完工、完工划分为60万圆、51万圆,较2012年8%、90%的增加,而正在项目拓展上也明白透露表现将新增50-100万圆地皮储蓄,是公司2012年新增地皮的1.7-3.3倍,扩大加快明隐。 与中国水电开作启幕,股东拟停止拜托乞贷30亿元,无同于一次再融资。公司同时通告 改组董事会和股东将对上市公司停止拜托乞贷30亿元,解释中国水电与公司开作正式启幕, 此中中国水电拟向南国置业供给不跨越23亿元拜托乞贷,董事长许晓明拟向南国置业供给不跨越7亿元拜托乞贷,利率不高于基准利率上浮30%及南国置业同期融资仄均本钱。而公司今朝有息欠债仅19亿。资金先即将有益促进南国置业与中国水电开作项目标降地。 随同地皮、资金瓶颈被挨破,公司成长股特点更趋明隐,保持“购进”评级。我们估计公司2013年开同收卖额为42亿元(未思索新项目降地),较2012年有40%增加,小幅调整公司2013-2014年功绩至0.72、1.12元(本展看为0.74、1.13元),年复开增加率正在55%以上。公司成长股特点明隐,今朝公司仅11X,估值仍具优势,保持购进评级,上调6个月目的价至10元。

  最新事务 歌我声学2012年度功绩快报隐现整年支出/净利润划分为人平易近币73亿/9.15亿元,同比增加78%/73%,与高华展看的73亿/9.28亿元符开。公司还收布利润分派预案称将向全部股东每10股派收现金盈余1.5元(露税),并以本钱公积金转增股本,向全部股东每10股转增8股。 潜正在影响 自从我们于2012年12月将歌我声学参加强力购进名单以来,该股股价一向正在33-40元颠簸,由于市场对其Earpods营业的潜正在走硬感应担忧。不中我们以为公司对普遍客户群体中的进一步渗进(不管是现有产物市场份额扩年夜仍是挺进新产物范畴)都大概完整抵消Earpods收卖里临的下行风险。要点:1)颠末最初两个月批量出产的效力晋升以后,我们估量歌我声学正在一名尾要客户的仄板机产物中所占份额已从25-30%进步到40-45%;2)歌我声学圆案正在越南开设分公司,那边邻近另中一位尾要客户的脚机出产。我们以为那支持了我们对公司正在该客户的声学元件份额将有所扩年夜的展看;3)除那两年夜客户以中,我们还看到来自包罗国内品牌正在内的其他智能装备的产物需求增加强劲,估计歌我声学的领先产能和专业手艺将鞭策该趋向将正在2013年加快增加。 估值 我们保持2013-15年每股盈利展看人平易近币1.74/2.20/2.70元、和基于1.1倍2013年市盈率vs.2013-15年年均复开增加率计较得出的12个月目的价钱47.6元。我们估计推解缆分(例如2013年一季度强劲增加和尾要客户推出新产物等)有助于正在将来几个月提振歌我声学股价显示。保持强力购进。 尾要风险 重年夜手艺变化、来自主要客户的需求强于预期、劳动力本钱压力

  上市公司股东的所有者权益21.18亿元,同比增加22.29%。 评论: 公司签约收卖额年夜幅晋升。2012年,公司累计收卖金额30.46亿元,同比增加约212.48%。尾要收卖项目六个,划分为年夜武汉家拆两期--灯饰馆、家居馆,南湖花郡,荆州南国城村广场,洪广SOHO(本悦第宅),汉心城村广场一期等。按照我们的计较,公司2013年可卖货量较年夜,包罗汉心城村广场一期和两期、西汇广场两期、荆州南国年夜家拆等项目正在内最年夜可卖货值为60亿元,我们估计公司2013年收卖金额有看跨越40亿元。 公司结算功绩年夜幅增加。2012年,公司尾要收卖结转项目为年夜武汉家拆两期--灯饰馆、家居馆,南湖花郡,结算里积19.31万仄圆米,同比增加234.33%;存量房收卖5113.22仄圆米,划分为风华天城、北首都村广场、南湖都市等。真现物业结转支出21.48亿元,同比增加123.35%,房钱及办理费支出6,150.44万元,同比增加10.45%,单元物业房钱172.67元/仄圆米,同比降降33.46%,尾要缘由正在于公司今朝运营的里积中,2012年新增物业较多(包罗尾义汇、北首都村广场、年夜武汉家拆两期家居馆等),是以单元运营性支出被摊薄而至。 公司期末贸易运营里积连续不变增添。2012年,贸易营运办理项目有南湖都市、年夜武汉家拆一期、西汇城村广场一期、南湖城村广场、尾义汇、北首都村广场及年夜武汉家拆两期家居馆等,贸易营运里积总计35.62万仄圆米。此中,南湖都市运营里积3.27万仄圆米,西汇城村广场一期运营里积4.16万仄圆米,年夜武汉家拆一期运营里积10.63万仄圆米,南湖城村广场运营里积3.47万仄圆米,尾义汇运营里积3.35万仄圆米,北首都村广场运营里积5.74万仄圆米,年夜武汉家拆两期家居馆运营里积5万仄圆米。我们以为,将来两年跟着南国中间等项目标完工运营,公司的持有物业将继续增添;而跟着公司真力的加强,公司也将愈来愈偏向于持有优良物业。 点窜董事会席位,中国水电地产话语权获得加强。公司同时收布“第两届董事会第两十一次会经过议定议通告”,审议经过了《闭于点窜公司章程的预案》和《闭于提名第三届董事会候选人的预案》。此中,公司董事会将由本来的九名董事(此中三名董事)变动为十一位董事(此中四名董事),并增设联席董事长一位。而正在第三届董事会候选人的名单中,中国水电地产的董事占了四个席位(此中包罗联席董事长一位),具有了较年夜的话语权。我们估计将来中国水电地产将越收加年夜对公司的搀扶力度。 运营圆案 2013年正在建总修建里积圆案到达122.9万仄圆米,正在建项目到达9个。此中,续建修建里积约为62.42万仄圆米,续建项目5个(西汇城村广场两期、南国中间一期、汉心城村广场一期、洪广SOHO、荆州南国城村广场一期)。 圆案新完工修建里积约60.48万仄圆米,新完工项目4个,划分为南国中间两期、荆州南国城村广场两期、汉心城村广场两期、雄楚广场。 圆案完工项目4个,完工修建里积51.29万仄圆米,为汉心城村广场一期、西汇城村广场两期、洪广SOHO、荆州城村广场一期。 正在项目拓展圆里,2013年圆案取得3-5个项目,获得和锁定50-100万仄圆米的计划修建里积。 投资: 公司是武汉地域开辟企业的龙头,精于贸易地产的开辟,专于贸易和物业的运营。公司最焦点的贸易开辟和运营才能已被市场证真,被中国水电地产启认而且两边开端开作。思索到中国水电对公司将来的撑持力度将加年夜,公司今朝的成长空间已完整挨开,我们估计公司将来三年净利润复开增加率将从本来的43.32%进步至53.2%。我们估计公司2013年-2015年营业支出划分为30.73亿元、43.77亿元和63.4亿元,回属于上市公司股东净利润划分为6.68亿元、9.64亿元和16.02亿元;每股支益划分为0.7元1.00元和1.67元,对应PE划分为10.9、7.55和4.54。思索到今朝招保万金等成长性好的公司12年动态PE仄均为12,公司将来三年净利润复开增加率达50%以上,近超过招保万金等成长性好的公司,果为公司进进连续高增持久,赐与公司50%的PE溢价,依照公司13年功绩18倍PE计较,赐与公司6个月目的价12元,保持公司“强烈保举”评级。

  张良勇 鄢凡是 歌我声学 电子元器件行业 招商证券

  弓永峰新时达机械行业 东兴证券

  符健 浦俊懿皖通科技计较机行业光年夜证券

  张良卫 孙金霞中南传媒与文化 光年夜证券

  公司2月4日早宣布年报:支出3.39亿,同比增61.89%;净利润1.29亿,同比增46.13%,eps1.46元,契开预期;分派圆案:10转5派7.5元;1季度预增10-30%。 投资要点: 支出和利润高增加。支出3.39亿元,同比增61.89%;净利润1.29亿,同比增46.13%,eps1.46元,契开市场预期;12年血糖仪超140万台(较11年增加近80%)。年报13年运营目的:支出4.4亿,同比增加32.70%,净利润1.7亿,同比增加31.96%,我们以为末究超预期大概性较年夜。13年1季度功绩增速估计为整年低点,尾要是12年1季度有3000万的海中定单支出确认(13年同期仅2000万摆布); 费用增加较快。12年营业费用率为26.3%,较11年同比年夜增9.85个百分点,尾要缘由:1、告白宣扬投进明隐加年夜;2、收卖职员从11年末190上升到350人以上。办理费用率为8.3%,较11年增1.5个百分点,尾要是有406万上市费用。估计13年营业费用率正在23%-26%摆布且办理费用率较11年略有降降; 13年产能扩大且渠道继续下沉中,有看继续高增加。1)产能增加超100%。当前试条产能近4亿支,跟着新厂房3月份缓缓导进,13年中期就可以新增5亿支产能; 2)渠道正在快速下沉进程中。三诺采纳农村包抄城村的战略,当前对两三线城村的笼盖率正在60-70%摆布,将来1-2年有看做到全笼盖,收卖职员13年也有看从350增到400人,正在此进程中功绩有看高速增加; 血糖市场中持久看好,开作格式较好。我国血糖病人近亿人,跟着生齿老龄化、血糖病人年青化和渗进率的年夜幅晋升,血糖监测市场有10倍以上空间且将来几年有看保持25-30%摆布行业增速。今朝中资占有60-70%的国内份额,我们判定行业还处正在进心替换的中期(有看复造血汗管支架范畴进心替换的进程),近几年不会呈现内资品牌之间同根相煎而致价钱年夜幅降降的环境(鱼跃医疗和怡成为国产物牌),三诺生物有看分享行业的高景气; 保举投资评级。仅思索内生增加,我们展看13-15年EPS为2.04、2.78、3.53元,对应PE为28.42、20.92、16.47,赐与6-12个月目的价80元,保持保举评级。 风险提醒:产物较单一风险

  Sam Li歌我声学电子元器件行业 高衰高华

  周军中国联统统讯及通讯装备 东圆证券

  市场今朝尾要担忧公司的成长有瓶颈和短时间年夜非减持的压力。我们以为,正在13年市场空间的题目会跟着计谋转型缓缓而缓缓撤销;年夜非减持也不代表办理层不看好公司,那是公司年夜股东特别的构造致使的,那个短时间身分会很快跟着减持圆案肯定而消逝。 我们以为公司的转型极可能成功的来由以下: 1、定位精确:针对本利用公司拼接隐现屏的客户,可充真收扬公司硬件底层撑持手艺的优势,作出可视化结果更超卓的利用产物。 2、具有行业内最优良的客户资本,公司的产物正在行业内本本就是针对最高真个客户。采购圆是预算丰裕的戎行、、、能源范畴的客户,有着可不停收掘的采购办理圆案需求。 3、办理圆案其真不存正在手艺壁垒,更多的是行业经历和行业需求,公司完整可以经过和客户经过或行业专家开作来停止开辟。 我们估量公司本有营业正在13,14年仍有30%摆布的增加,有较高的仄安边际。那是果为市场连续增加和市占率有看晋升: 1、行业仍可连结15%-20%的增速,受益于聪明城村和城镇化海潮。别的,正在年夜数据期间海量数据需要一个可视化的仄台,那将是行业的连续成长动力。 2、公司正在国内的市占率正在过往三年从20%晋升到30%,作为尽对的龙头,我们以为公司的市占率仍可进一步晋升。而正在国际市场中,公司据有率才约2%,与公司的行业职位完整不婚配,但正在12年半年报中,海中收卖增速达66.7%。正在数年的结构后,海中市场将成为主要的增加极。 我们展看12-14年EPS划分为0.50元、0.63元、0.84元。赐与增持评价,目的价15.75元。

  齐求真深圳燃气电力、煤气及水等公用奇迹 中国平易近族

  2013年第一批电网集采中,公司继电产物市场份额明隐回升 按照2013年第一批电网集采中标后果,公司继电产物本次中标份额达17%,环比2012年第六批13%的份额明隐回升。我们以为那反应了正在招标法则恢复正常后,公司继电产物的传统开作优势得以保持,我们以为2013年整年公司正在集采中的市场份额有看到达17-18%。 我们继续看好2013年的价钱回热,出必要对毛利率过于悲不雅 我们重申前期的不雅点,判定2013年电网集采的价钱将较2012年末明隐回热,特别是开作格式不变的高端继电市场。2009年价钱战后的后果隐现,新进进者的低价竞标战略并未对支流厂商的市场份额收生真量影响,我们以为那印证了正在两次装备市场中最主要的开作优势是手艺而非价钱。我们以为价钱的回热及智能扮装备占比的晋升将对公司毛利率收生正里积极感化。 今朝估值具有吸引力,富厚的手艺堆集为公司供给持久增加动力 正在变电两次装备受益于智能变电站放量扶植的根底上,我们看好公司电力电子、收电厂主动化等新营业步进高增加轨道,估计2012-14年净利润年均增加率达29%,今朝股价对应2013年动态PE缺累15倍,低于汗青仄均及可比公司估值。 估值:保持盈利展看及目的价,“购进”评级 我们保持2012-14年0.73/0.97/1.14元的EPS展看,据瑞银VCAM模子得出17.20元目的价(WACC为8.6%),“购进”评级。

  魏涛 刘义山西证券银行和金融办事 中信建投

  涂力磊 2万科A 房地财产 海通证券

  功绩简评. 公司收布2012年度功绩快报,2012年整年真现营业支出12.09亿元,营业利润1.71亿元,净利润1.55亿元,同比增加划分为30.62%,85.90%和77.48%,真现EPS0.57元,净资产支益率12.99%。超出我们之前给出的0.54元的功绩展看。 运营剖析. 4季度单季度功绩环比年夜幅晋升,顺遂真现股权饱励功绩要求:2012年四个季度的EPS划分为0.11、0.13、0.12、0.21元,此中四时度净利润环比增加75%,2012年功绩顺遂完成股权饱励所的各项要求(收卖增加30%,净利润增加25%,净资产支益率12%),行权的功绩停滞已消弭。按照我们估计,2013年功绩到达股权饱励要求掌控很年夜,行权价钱19.91元,今朝离那一目的仍有较年夜间隔。 进进宝马车系盈利效应,利润率晋升明隐:果为公司9月份今后开端为宝马5系供给长玻纤加强PP,而该产物毛利较高,拉高了公司第四时度的净利润率程度。我们估计2013年公司宝马供货量还将进一步上升,长玻纤加强PP的盈利孝敬将进一步加年夜。 欧好车系销量上升,新车型放量效应隐著:四时度欧好车系销量增加杰出,遍及超市场预期,别的公司中标车型如新朗劳、新福克斯四时度销量显示喜人,撑持公司产销量的敏捷上升。 盈利调整. 我们保持本来盈利展看,估计公司13-14年支出18.25亿元、25.08亿元,净利润2.05亿元、2.60亿元,EPS0.76元、0.96元。并以为诸多有益身分影响下,公司功绩超预期大概性加年夜,可以赐与公司更高的估值程度。重申对公司的购进评级,目的价18.2元,对应2013年24倍PE。 风险. 本材料价钱年夜幅颠簸风险,下流车型销量不达预期风险。

  速效救心丸:下一站,22亿。市场以为,公司的速效救心丸作为11年支出已达6亿元的成熟产物,基数效应决议了将来增正在瓶颈。我们以为,跟着公司病院收卖饱励完全改动,速效救心丸凭仗病院末真个放量将冲破基数效应,我们估计13年速效救心丸收卖支出达10亿元,同比增加33%,超出市场20%的分歧预期。将来5年该种类有看成长为22亿元的年夜种类,挑战天士力复圆丹参滴丸的霸主职位。 独家种类有看纳进新基药,畅享医疗城镇化衰筵。果为独家种类京万红已进进天津、山西、陕西、江西、河南、海南、青海等多省的基药补充目次,我们判定其进进行将公布的新基药目次的大概性较年夜,行将享受下层医疗市场的扩容,成为医疗城镇化的受益者。估计京万红12年收卖支出同比增加15%,估计将来3-5年跟着下层市场的放量京万红的复开增速将晋升至30-35%。 中好史克12年投资支益并不是偶我事务,将来有看连续。11年中好史克只孝敬4000万元的投资支益,尾要是果为巨额牙膏告白投进,而非主营营业下滑致。12年跟着牙膏告白费用确认正在体表面现,中好史克投资支益将年夜幅回升。 估计中好史克12年净利润约5亿元,孝敬跨越1.2亿元的投资支益。中好史克公司将来净利润增速估计将连结正在15%摆布,有看连续孝敬巨额投资支益。 增持,上调目的价至18元。公司13年将迎来新董事长的第一个查核年,正在独家年夜种类收卖放量的鞭策下,我们估计12-14年EPS划分为0.60元(不思索让渡中心药业一次性支益估计EPS为0.51元)、0.68元、0.87元。若依照13年功绩赐与25倍估值,上调目的价至18元,另有45%空间,增持。

  2012功绩略超预期,并宣布分派预案 公司收布功绩快报,4Q12受益于苹果定单拉动,整年功绩略超预期:2012年支出72.5亿元,YoY78%;回属于上市公司净利润9.15亿元,YoY73%,对应EPS1.11元,略超市场预期和瑞银预期1.09元(思索十分常损益后);此中,4Q12单季支出27.2亿元,YoY106%,QoQ37%;净利润3.36亿元,YoY89%,QoQ27%;2012年分派预案:拟每10股派收盈余1.5元,并以本钱公积每10股转增8股。 苹果定单调整的现真影响有看正在1Q13季报时了了 我们以为苹果EarPod和SPKbox将是歌我13年尾要的增加点,正在EarPod份额已过半,再晋升空间大概不年夜,估计1Q13定单量削减6-8M;SPKbox份额若是能从30%晋升到40%,对应约30%的出货量增加,应根本可以对冲定单总量的削减;依照政策,公司正在4月份1Q13季报时应同时披露1H13功绩,苹果定单调整的现真影响水仄或可了了,有看成为下一个股价催化剂。 持久增加成立正在本身才能根底上,年夜客户拉动是后果而非缘由我们以为,歌我的持久增加逻辑是成立正在声学/光学零组件的弗成替换性、模组化单价晋升、本身的研收/工艺前进的根底上,年夜客户拉动是立同产物时机+本身才能堆集的天然后果;三星、索尼等有看部门填补苹果定单的损得。 估值:保持目的价和“购进”评级 我们保持13-14年扣非EPS展看1.65/2.31元,估计1Q13盈利同比增加75%;目的价43.20元基于瑞银VCAM-DCF估值法(WACC为8.2%),对应13年26倍PE估值。正在悲不雅景象假定下(iPho e/iPad1.4/0.8亿部,不推出iTV电视),我们估计13年EPS能到达1.50元,短时间出必要太悲不雅。

  王军 焦阳华润三九医药生物 中银国际

  快报功绩契开预期,10送8派1.5元。2012年,公司真现营业支出72.5亿元,同比增加78%,营业利润10.7亿,同比增加69%,真现回属于母公司股东的净利润9.15亿元,同比增加67%,处于三季报展看60-90%区间,对应EPS 1.08元,契开市场预期。同时公司预披露了10送8派1.5元的利润分派圆案。 四时度苹果等新品年夜幅放量。公司Q4单季支出同比和环比增加106%和37%,利润同比和环比增加89%和27%,尾要缘由是苹果ip5及iPad mini正在四时是出货岑岭,公司配套Earpods年夜幅放量,且十月初良率已年夜幅晋升,别的正在iPad/iphone的SPK Box及MEMS Mic份额也正在进一步晋升,我们判定整年苹果收卖正在20多亿。别的,四时度三星和Nokia脚机上量,和新增微硬Suce等诸多仄板客户也给公司电声零组件营业带来孝敬。 苹果下修给一季度带来压力,但整年高增加仍可等候。前期苹果果需求不及预期和产物切换等身分,对财产链一季度定单有较年夜幅下修,歌我出货相对遭到影响较年夜,且份额和价钱均有必定压力,但SPKBOX等营业由于iPad Mini双Spk和公司正在iphone份额晋升相对不变,我们判定公司Q1同比增加应正在60-70%区间。瞻看整年,公司正在SPK Box和MEMS MIC的连续放量,受话器模组的逐步推行,苹果本年的多款新品收布,三星等Smart TV摄像头模组/Sound Bar和索尼微硬游戏机配件营业将是连续高增加的动力。公司正在焦点零组件和配件范畴的拓展仍有较年夜成漫空间。 重申歌我的焦点开作力和成长逻辑。我们以为优良年夜客户、垂直一体化才能和优同办理层是歌我的焦点开作力。公司正在声、光、无线和紧稀模具的同步研收/手艺/主动化/测试等尾要环节全里领先,垂直造造带来快速反映才能和本钱优势。环绕声、光、无线范畴和焦点年夜客户蜂窝式成长,供给从零件到配件再到主机,公司将迎来支出高速增加,将来从消费电子向产业范畴拓展也将成为新的增加极。 保持“强烈保举”。果为对苹果相干营业越收慎重,我们调整13/14年EPS 至1.65/2.30元,当前股价34.78元对应12/13/14年PE为32/21/15倍。短时间股价回调已较充真反映市场对苹果营业的悲不雅预期,我们以为公司整年50~60%的增加犹可等候,公司当前估值已相对开理,看整年仍有肯定性的估值切换支益,仍保持“强烈保举”评级和45元目的价,相当于27倍13年EPS。 风险提醒:新品新营业拓展不及预期,毛利率中持久下滑,长线估值下移。

  近期我们加进了公司的股东年夜会,与公司的总司理等办理层做了深切的交换。整体来看,2012年公司OTC营业的开作优势进一步加强,处圆药营业快速增加,使得公司团体功绩增速回回到了较高程度。瞻看2013年,公司将会把事情重心放正在运营量量的晋升上,OTC圆里将改正视渠道和末真个掌控,处圆药将改正视产物量量和推行才能的晋升,同时中药配圆颗粒营业产能瓶颈排除后的范围效应也将有所表现。我们以为公司内素性增加将保持正在20%以上,连同支购天和药业带来的功绩增厚,公司2013年增速将正在25-30%之间,我们仍保持公司2012-2014年1.046、1.315、1.666元的每股盈利展看,保持33.00元的目的价,相当于25倍摆布2013年市盈率,保持购进评级。 支持评级的要点. 受OTC行业增速略有降降的影响,我们估量2012年公司的OTC营业支出增速正在10-15%之间,但仍高于上半年的11.79%。正在处圆药行业高速增加的布景下,公司以中药打针剂为主的处圆药板块支出增速正在40%摆布,是公司整年功绩高速增加的尾要缘由。 瞻看2013年,我们估计2013年公司的OTC营业增速将继续超出行业,连结15%摆布的增速;处圆药营业将持续高速增加趋向,估计整年增速到达30%,照旧是拉动公司团体功绩的主要气力;近期并购的天和药业和公司连续的并购计谋将为功绩增加供给额中动力。 正在OTC圆里,运营量量的晋升意味着种类的潜正在增速将有所晋升,且经过支购取得的种类和公司将具有更好的盈利才能。正在处圆药范畴,运营量量的晋升将使得公司产物的学术推行根底更加安稳,从而具有更强的才能抢占更高的市场份额,同时中药配圆颗粒营业的增速和盈利程度也将有所进步。 评级里临的尾要风险. 公司尾要产物本材料价钱年夜幅上涨。 估值. 我们保持公司2012-2014年1.046、1.315、1.666元的每股盈利展看和33.00元的目的价,相当于25倍摆布2013年市盈率,依然保持购进评级。

  “现金+股权”支购动网前锋,迈上内涵式增加之 事务 掌趣科技通告圆案支购页游开辟与运营商动网前锋100%股权,作价约8.1亿元。此中,将向动网前锋的王贵青等四名持有58.05%股分的股东付出3.15亿元现金,对宋海波等其余六名股东付出2.47亿元现金和2.47亿元掌趣科技非公然刊行股票(依照本次刊行底价23.25元计较,刊行股分1063.8万股,相当于总股本的6.5%)。 总计5.63亿元现金对价中2.93亿元将以上市公司超募资金付出,盈余2.7亿元现金对价将以向其他不跨越10名特定投资者刊行股分募集的配套资金付出(依照本次刊行底价20.93元/股计较,刊行股分数目不跨越1290.16万股,相当于总股本的7.9%)。 支购完成后,公司股本将增添到1.87亿股。 简评 “现金+股权”支购页游公司动网前锋,支购价钱较为开理 掌趣科技通告圆案支购页游开辟与运营商动网前锋100%股权,作价约8.1亿元。此中,掌趣将向动网前锋的王贵青等四名持有58.05%股分的股东付出3.15亿元现金,而对宋海波等其余六名股东付出2.47亿元现金和2.47亿元掌趣科技非公然刊行股票。支购完成后,公司股本将增添到1.87亿股。2012年,动网前锋回属于母公司净利润范围5708.43万元,本次支购对应2012年净利润的PE为14倍,对应2013年支购PE为11倍,支购价钱较为开理。 动网前锋多款明星产物带来品牌优势,将来仍具有成长性 动网前锋成立于2002年,并于2008年转型进进网页游戏研收范畴,为国内较早一批进进该行业的互联网企业。颠末五年的成长,成功研收并运营了《贸易年夜亨OnLine》、《三分全国》、《富人国》、《超等明星OnLine》、《寻侠》、《武道破天》等一批精品网页游戏。此中,《贸易年夜亨OnLine》最岑岭时月支出到达3000多万元;《寻侠》更是上线10个月总支出跨越1亿元。 同时,公司积极将营业拓展到移动互联网游戏范畴,尾款脚机网游《三分全国》已于2012年2月上线运营,并于2012年年底又推出了《寻侠》和《帆海帝国》两款脚机互联网游戏产物。 果为自研产物量量较强,动网前锋与腾讯仄台连结杰出的开作闭 系。继2011年正在腾讯仄台上线《寻侠》后,获得不俗的显示,今朝已开服98组,并于2012年末又正在腾讯的伴侣网上开端测试《年龄》。2013年1月5日,动网前锋颁布收表,旗下暗黑风ARPG网页游戏和脚机游戏《西游降魔篇》已独家与周星驰贺岁《西游降魔篇》睁开计谋开作,随同行将到来的片子上映(2月10日),相似《画皮2》形式,游戏有看获得较好的成就。 2012年,动网前锋网页游戏支出到达1.47亿元人平易近币,同比增加81.9%;回属于母公司净利润5708.43万元,同比增加290%。毛利率和净利润划分到达40.58%和37.54%,盈利才能较强。而且,动网前锋启诺2013年-2015年净利润划分不低于人平易近币7485万、9343万、万元,同别增加32%、25%、20%。 支购收扬协同功效,部门股权支购彰隐对公司股价决定信念 1、此次支购后,掌趣正在营业范围、盈利水同等圆里将获得年夜幅晋升。(1)动网前锋投进运营的10余款和正正在研收的页游,极年夜富厚公司产物线;(2)辅佐晋升公司的研收、运营真力;(3)鉴于动网前锋自有“优玩”和“DOVOGAME”游戏仄台自立运营游戏,和正在其多年网页游戏运营中与腾讯仄台、360游戏中间、高兴网、4399、37玩等网游仄台运营商成立开作闭系,增进公司渠道气力的加强。 2、股权支购的体例彰隐动网前锋股东对公司股价的决定信念,和公司对本身成长远景和股价的决定信念。而且经过股权将购卖两边的利润绑定正在一同,有益于持久开作成长。 3、除功绩孝敬,支购动网前锋后,其页游产物研收真力助力掌趣科技正在页游市场的职位年夜幅晋升。 盈利展看和评级 1、掌趣科技给出2013年备考净利润1.74亿,完整摊薄EPS为0.93元,对应PE为22倍,具有必定仄安边际。2、思索到动网前锋真现功绩启诺(按照页业的增加环境和成长远景,我们以为真现功绩启诺是年夜几率事务),我们看好公司“内生+内涵”的增加体例,上调公司2013和2014年的EPS划分为0.95元和1.24元(对应增厚后的股本),以上展看不包罗任何新增并购。上调至“购进”评级,赐与2013年35倍PE, 目的价33元。 风险提醒 页业高速增加的岑岭已过,将来增速逐步放缓的风险;剧烈的市场开作大概使互联网渠道推行的本钱不停晋升后公司盈利才能降降的风险。

  估值与投资:估计12-14年EPS划分为0.46元、0.81元、1.07元,思索到信息仄安行业具有估值溢价,赐与22.81元的目的价,对应13/14年28倍/21倍PE,增持。闭头假定:12-14年信息仄安产物收卖增加32.1%、29.0%、27.8%,仄安办事增加20.3%、33.2%、35.9%,13-14年办理费用率顺次为20.96%、19.66%。 与市场差别的熟悉: 1、研收投进进进支成期,13年支出增加可以年夜幅为利润增加。启明星斗09-11年的仄均研收投进占营业支出的比重高达20.3%,12年估计正在21%摆布,近高于信息仄安行业14.4%的仄均值,也高于环球信息仄安龙头赛门铁克14%摆布的研收投进。市场遍及以为果为和网御星云的协同性,公司将来研收费用率将降降,我们认同那类不雅点,但我们以为提早的研收结构进进支成期将使得将来的研收费用率进一步降降。公司正在前三年的提早年夜幅投进固然削减了当期的利润,但却为后期高弹性增加挨下根底,将来两年启明的研收投进纵然不再增添,研收投进的比例也可根本连结行业仄均值,公司13年将进进支成期。性剖析隐现正在研收投进额度不增添的环境下,1%的支出增加可致使1.76%的净利润增加,杠杆效应明; 2、对网御星云的整开风险不年夜,市场估值还出有反应并购效应。果为启明和网御星云正在产物、下业有必定水仄的堆叠,市场遍及担忧支购星云后两边正在研收、收卖圆里的整开。我们以为网御星云的优势产物正在网闭和防火墙,而启明的优势产物正在检测,拳头产物堆叠度不高,整开后将正在产物上构成互补,加强彼此的品牌。网御星云传统优势行业正在戎行,而且以分销为主,而启明的下流优势行业正在金融、,且以直销为主,开并后两边之间客户的堆叠度其真不年夜,收卖渠道的增添有益于拓展各自的客户,协同效应更年夜。果为市场遍及对IT公司的支购整开风险作悲不雅估量,今朝市场估值仅对应13年20倍的PE,我们以为并未反应并购效应。 催化剂:按期财报隐现办理费用率降降。 焦点假定风险:信息仄安行业的景气宇不及预期,对网御星云的整开不达预期。

  雪兰诺或退出中国市场,金赛份额有看逾越性晋升。我们判定,雪兰诺大概果为正在与金赛药业的开作中节节溃退(市场份额从2006年的39%降降至2011年的18%),而计谋性地正在收展激素范畴退出中国市场,以节约其正在收卖团队上的巨额投进。我们估计雪兰诺2013年市场份额降降至6%(另有少部门库存产物的收卖),2014年将降降至0%。若是那一判定准确,2013-2014年金赛药业的市场份额有看逾越性地上升至64%、72%,牢固其正在收展激素市场的垄断职位。 “长效收展激素”获批大概性极年夜,意味着甚么?重磅新药长效收展激素正在履历3年的期待后,行将进进现场查抄阶段。那意味着新药审批的真量环节—专业审评已经过,我们以为以后的现场查抄不中是例行流程,长效收展激素获批的大概性极年夜。“长效”对中国,意味着尾个真正“本研药”的降生;“长效”对收展激素市场,意味着9倍的空间;“长效”对金赛,正在收展激素范畴独揽全国,具有难以摇动的霸主职位。估计将来金赛的收展激素产物线将挨造成40亿量级的“重磅”。 13年30倍估值贵吗?且看Genentech。天下的生物造药企业Genentech2000年估值曾高达135倍,1994-2008年仄均估值为62倍!对行将推出我国第一个真正意义的“本研药”的、相当于1998年Genentech的公司,我们以为,应赐与金赛药业13年最少45倍的估值。 上调目的价至110元,增持。公司奢华重磅新药梯队13年有看陆续登场,将来将向200亿市值迈进。我们估计12-14年EPS为1.82元,2.60元,3.60元。上调目的价至110元,增持。

  李秋真高新医药生物 国泰君安

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